近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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