公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求(q免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费iú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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