来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政策紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能(néng)避免衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经达(dá)到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不(bù)希望大(dà)型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调(diào)联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟调准(zhǔn)备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍在于(yú)通胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟alt="通(tōng)胀(zhàng)仍高，降息尚早——美(měi)联(lián)储5月议(yì)息会(huì)议点评（海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805271.png">

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为(wèi)“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个(gè)月就业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于(yú)随(suí)着时间(jiān)的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了“委员(yuán)会预计，一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体系(xì)稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍(b一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ào)威尔认为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到了限制(zhì)性水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美(měi)元的(de)法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国(guó)财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金(jīn)的风(fēng)险较之前(qián)更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市(shì)场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持(chí)利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟