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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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