财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐ寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思n)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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