四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(x没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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