本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行(xín每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)部(bù)分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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