美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàn善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思g)限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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