2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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