5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jià头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀o)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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