近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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