四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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