原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tá加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国i)供不(bù)应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社(shè)会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国