本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(s铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处hù)周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为2铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处0.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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