4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长受去年同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力(lì)渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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