财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàn一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句g)。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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