昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉gta5怎么切换角色(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降gta5怎么切换角色(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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