财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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