本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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