调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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