金融界5月(yuè)8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目(mù)前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了银(yín)行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)后(hòu)，股份行(xíng)也出现下调；而(ér)年(nián)初的低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务(wù)。政策(cè)改变的原因(yīn)之一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业，按政策(cè)导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下(xià)市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的(de)改变(biàn)对(duì)银行(xíng)股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不(bù)良率(lǜ)和债务风险(xiǎn)周期相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目(mù)前市(shì)场(chǎng)还没(méi)充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)能够(gòu)持续验证，我们认为这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地产和城(chéng)投(tóu)风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债(zhài)务(wù)风险的(de)分部门(mén)处理，地产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上(shàng)银行不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利(lì)空，市场已经消(xiāo)化，所以(yǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估(gū)值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调(diào)，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取消(xiāo)，这对银行(xíng)息差(chà)有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如(rú)市(shì)场预期一(yī)样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资(zī)的(de)国(guó)企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银行股不会出(chū)现大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的(de)小银行。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大(dà)行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳(wě晋m是山西哪里的车n)步(bù)复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继(jì)续(xù)保(bǎo)持充(chōng)裕(yù)。目前(qián)银行资(zī)产质量压(yā)力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资策略(lüè)报告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规(guī)模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能(néng)力提升下(xià)长期向好，晋m是山西哪里的车 line-height: 24px;'>晋m是山西哪里的车银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行(xíng)板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示(shì)，看好全年(nián)盈利能力修复(fù)，银行板块(kuài)配置价(jià)值(zhí)提升。该(gāi)机(jī)构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确(què)认，主要受资产重定价以及居民(mín)端(duān)复(fù)苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国内经济(jì)向好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民(mín)消费(fèi)倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有(yǒu)望(wàng)逐季(jì)修复的(de)背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提升(shēng)。

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