上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhà家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗i)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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