算力牛股，连续跌停！

在宣布跨界并购“失利”之后，算力概念牛股高新发(fā)展自4月18日开始连获三个跌停。截至(zhì)4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较此前(qián)股价(jià)最高点95.70元/股已经(jīng)腰斩。

当天凌晨，高新发展发(fā)布公告，终止收购四川华鲲振(zhèn)宇智能(néng)科技(jì)有(yǒu)限责任公司（以下简(jiǎn)称“华鲲(kūn)振宇”）70%的股(gǔ)权交易。

截至22日中午收盘，高新发展继(jì)续跌停，股价报40.42元/股。

据Wind数据(jù)梳理，今年以(yǐ)来，已有12家上市公司作为竞(jìng)买方的重大重组以失败告终，1家(jiā)发审(shěn)会上被否。除了受证券市场环境变(biàn)化、行业政策影响外(wài)，21世纪经济报道记者梳理发现，跨(kuà)界(jiè)重(zhòng)组(zǔ)成功率显著降低，借壳上市亦遭遇严监管。

“当前监管的风向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界并购尤其是高(gāo)溢(yì)价跨界并购和重组炒作，是监管重点关注的领域。近期借壳上市标准(zhǔn)也相应提高，也会被从严监管。”一名接近监管(guǎn)人士对记者说道。

跨界并购失(shī)利

高新发展此次并购失利(lì)，似乎有迹可循。

2023年9月，高新发展披(pī)露收购(gòu)公告，拟 收购华鲲振宇的70%股权，而后(hòu)者为算力产业企业，主要提(tí)供(gōng)基于数据中心、人工智(zhì)能处(chù)理(lǐ)器的(de)自主品牌计算
、存储等系列产品的设计、研发、生产、销售及服(fú)务。高新发展的主营(yíng)业务则为(wèi)建(jiàn)筑业和(hé)功率半导体。

除了涉及“跨界”之外，其交易价格也偏(piān)高。

公开资料显(xiǎn)示，华鲲振宇2020年6月成立，2021年、2022年、2023年1—9月分别实(shí)现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿(yì)元(yuán)，实现的净利润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审数 ），业绩波动(dòng)较大。

根(gēn)据(jù)收购方案(àn)，华鲲振
宇100%股权预估(gū)值(zhí)为不超过30亿(yì)元。而 截至(zhì)2023年9月30日，华鲲振宇净资产为20632.06万(wàn)元，按照其100%股权预估值30亿(yì)元测算(suàn)，华鲲振宇评(píng)估增值率高达1354.05%，对应(yīng)静态市盈率为(wèi)69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈率明(míng)显高于可比公司。

此外，华鲲振宇(yǔ)的资产结(jié)构也引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元(yuán)，资(zī)产负(fù)债率为96.82%。而(ér)2023年6月30日，高新发展的资产负债率为85.47%。这(zhè)也就意味着，一旦收购完成，将进一步提高上市公司资产(chǎn)负债率，公司将面临(lín)资金风险进一步(bù)增加的可能。

这一跨界收购行为(wèi)很快(kuài)引发了深交所的关注。

深交所去年10月份发(fā)布(bù)问询函，要求上市公司(sī)回(huí)应标的公司自成立开始收(shōu)入规模大幅上升的(de)原因及合理性、报告期(qī)内业绩的真实性(xìng)；结合(hé)标的资产经营业务特点、市场可比案例、历(lì)史估值情况等，说(shuō)明交(jiāo)易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点(diǎn)重重(zhòng)，但华鲲振宇的行业特点却(què)让高新发展一举跻身算力概念股，收获股价拒接监管电话！A股老牌上市公司，茅台酒销售收入存疑？“狂飙”。

自去年9月高新发展(zhǎn)披露收购(gòu)消息，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板。另外，在今年(nián)算力概念(niàn)的热炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一波暴(bào)涨，区间累计涨幅达164.02%

值得一(yī)提的(de)是，截至4月19日傍晚，高新发展(zhǎn)经历一天(tiān)跌停后，总市(shì)值仍高达(dá)158.27亿元。

“其(qí)实无论交易成功与(yǔ)否，华鲲振(zhèn)宇(yǔ)的成色都支撑不起这么(me)高(gāo)的涨幅，主要还(hái)是炒作情绪作祟(suì)。”华南一家资深的并购
重(zhòng)组(zǔ)从业人士对记者说道(dào)。

联拒接监管电话！A股老牌上市公司，茅台酒销售收入存疑？储证券相关负责人分析(xī)指出，从2023年(nián)初IPO红绿灯制度的流出到(dào)8月份监管明确IPO阶段性收紧(jǐn)，2023年IPO市场困难重重，激发(fā)了投资者对并购重组预期的强化。中小投资者本能地(dì)认
为，这些原本IPO的(de)优质资产必(bì)然要借道小盘股、绩差股 进入资本(běn)市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资者重点(diǎn)关注的对(duì)象，这(zhè)些(xiē)股票(piào拒接监管电话！A股老牌上市公司，茅台酒销售收入存疑？)稍有一点风吹草动就会引发中小投资者的热烈追捧(pěng)。

从严(yán)监管借(jiè)壳上市、跨界(jiè)并购

事实上，在产(chǎn)业并购逐渐占据主流的当下，跨界并购本就容易 引发争议。

在高新(xīn)发展(zhǎn)之前，*ST金时也
上演了一场“来去匆匆”的重组。4月(yuè)1日(rì)晚间，*ST金时宣布经审慎研究后(hòu)重大 资产重组终止，而在(zài)此一周前，*ST金时刚(gāng)刚宣布拟通过(guò)支付(fù)现(xiàn)金的方(fāng)式购(gòu)买青岛展诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控股权。

*ST金时的原主营业务(wù)为烟标等包装印刷品的研发、生产和销售，其中烟标业务占(zhàn)到ST金(jīn)时的九成(chéng)营收。而青岛展诚主营业务则为(wèi)集成电路后端设计服务。

今年3月，证监会(huì)上(shàng)市公司监管司司长郭(guō)瑞明强调(diào)：“我们要从(cóng)严监管借壳上市(shì)和盲目跨界并购，坚决打(dǎ)击(jī)炒壳(ké)行为，因为这(zhè)样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的(de)市场生态。”

新“国九条”也强调(diào)，将完(wán)善吸收合并等政策规(guī)定，鼓励引
导头(tóu)部公司立足主业加大对产业链上(shàng)市公司的整合力度。进(jìn)一步削减“壳”资源(yuán)价值(zhí)。加强并购(gòu)重组(zǔ)监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加(jiā)大对“借(jiè)壳上市(shì)”的监管力度(dù)，精准(zhǔn)打击各类违规“保壳”行为。

近日，登(dēng)云股份跨界收(shōu)购速度科技(jì)控制权，诺德股(gǔ)份(fèn)拟以现金方式收购上海旭诺资产(chǎn)管理有限公司持有的云财富(fù)期货90.2%的股(gǔ)权等跨界收购案例，均受到市场广泛关注。

其(qí)中，登云股份拟收购对象曾(céng)申报创业(yè)板IPO，但不(bù)到一年便折戟，该公司主要运用3S技术、大数据、人工智能等技术，为政府、军队及其他企事业(yè)单位(wèi)提供(gōng)时空大 数据采(cǎi)集、处理、承载、分析、应用(yòng)等全链条服(fú)务(wù)。而登云股份则主要(yào)从(cóng)事汽 车发动机进排气门系列产品的研发、生(shēng)产与销售，二者行业大相径庭(tíng)。

诺德(dé)股份一(yī)案(àn)，上
交所则要求其结(jié)合经营模式、盈(yíng)利(lì)模式等，说明标的公司与上市公司业务的(de)协(xié)同性；说明标的(de)公(gōng)司净
利润(rùn)连续(xù)亏(kuī)损的(de)原因，是否(fǒu)属于期货行业优(yōu)秀的企业；结合公司(sī)经营业绩、未来发展战略等(děng)，说明跨界(jiè)收购连续(xù)亏损标的是否有利于公司产业链整合、优(yōu)化供应链，是否有利于增强上市公司盈利能力和持续经营(yíng)能(néng)力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今年以来，山(shān)东华鹏和中毅达的重组上(shàng)市均(jūn)终止。“借壳上市(shì)谈判难度大、审核严、综合(hé)成本比IPO还要(yào)高，其 作为优质资产上市通道的(de)价值日(rì)渐消(xiāo)散(sàn)。”前述并购从业人士(shì)对(duì)记者说道。

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