改革向前 北交所高质量发展统筹推进可期

920代茂莱光学：拟2500万元至5000万元回购公司股份码号(hào)段功能正式上线启用，标志(zhì)着(zhe)北
交所市场建设完(wán)成重要一步；做市商(shāng)持(chí)续扩(kuò)容，助力提供市场流动性；加 紧开发更多 指数产品、ETF产(chǎn)品等，满足多元化资金配置需求(qiú)；优化与新(xīn)三板一体发展制(zhì)度安排……北交所持续推进改革的信(xìn)号明显。

接近监管人士对中国证券报记者(zhě)表示，《关于高质量建设北京证券交易(yì)所的意见
》（被称为“深(shēn)改19条”）部署的改革举措将在新的政策框(kuāng)架下(xià)统筹推进。多位受访人士认为，在新“国九条”政策框架下，北交所将借助政策
东风加快(kuài)高(gāo)质量发展步伐，推动市场生态健康发展，北交所公(gōng)司估值有进一(yī)步提升(shēng)空间。

近日，证监会(huì)主(zhǔ)席吴(wú)清参加“深入贯彻中央(yāng)金融(róng)工作会议精神，推动(dòng)首都金融高质量发展”调查研究时表示，推动高质量建(jiàn)设北交所向更高水平(píng)迈进(jìn)，切实抓好深化改革各项措施落地落(luò)实。

改革进行时

4月22日(rì)，北交所正式上线启用920代码号段(duàn)功(gōng)能。这是北交所落实“深改19条(tiáo)”的又一关键举措，有利于提升北交所上(shàng)市公司(sī)辨识(shí)度，方
便投资者搜索、交易(yì)上市股票。

“启用920代码号段(duàn)属于小改变、大影响。”开源证券北交所研究中心(xīn)总经理诸海滨表(biǎo)示，“从市场建设(shè)层面来看，统一北交(jiāo)所上市公司股票代码开头，会带来集群效应；同时(shí)，对齐沪(hù)深上市股票代码规定，彰显北交所作为第三家(jiā)交易所的地位。”

北交所(suǒ)做(zuò)市商扩容(róng)工作稳步推进。证监会网(wǎng)站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请(qǐng)增加北交所做 市交(jiāo)易(yì)业务核(hé)准的申请材料。其中，财(cái)信(xìn)证券、首创证券、国 元(yuán)证(zhèng)券3家申请材料证监会已受(shòu)理，另外4家已收到证监(jiān)会材(cái)料(liào)补正通知。此外，记者了解到(dào)，去年9月已取得上(shàng)市证券做市 交易资质的中泰证券近日完成(chéng)《经营证券期货许(xǔ)可证》换发(fā)，并已向北交所提交开通做(zuò)市交易权限申请，计划于近期展业。中泰证(zhèng)券加入后，北交所做市(shì)商将(jiāng)增至17家。

北交所存量做市商展业积极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做市(shì)股票达(dá)100只，市值覆盖率(lǜ)为55.48%。伴随新(xīn)增(zēng)做市(shì)商逐步入场，做市覆盖(gài)面将进一步提升，推动做市制度持续发挥提供流动性(xìng)、平抑波动性的积极效应。

北交所相关负责 人对记者表示(shì)，“深改(gǎi)19条”发布以(yǐ)来(lái)，北交所强(qiáng)化(huà)组(zǔ)织部署、紧抓改革实施，已累计落地改革创新(xīn)举措17项。这些落地举措主要包括(kuò)六个方面：

一是优化企业上(shàng)市安排。明(míng)确连(lián)续挂牌新三板
满(mǎn)12个(gè)月的执行标准，取消发行底价安排，降低企业发行上市成本。

二(èr)是 完善投资交易机制。支持科创板投资者直接参与北交(jiāo)所股票交易，推(tuī)动出台私募(mù)股权(quán)基金参与二级市场交易制度；在今年(nián)年初推出(chū)混合做市(shì)交易和(hé)融资融券(quàn)业务的基础上(shàng)，进一步(bù)扩(kuò)大做市商队伍，拓宽融资融券标(biāo)的范围，调降交易经手费，推动各类资金入市，提升市(shì)场活跃度。

三是(shì)丰富(fù)市场产品(pǐn)功能 ，以(yǐ)承接(jiē)企业债为契(qì)机推出北交所信用债业(yè)务。今年一季度，北交所公司债发行规模为24.8亿元。

四是加强多层次市场互联互通。修订转板指(zhǐ)引，建(jiàn)立转(zhuǎn)板预沟通机(jī)制，优化新三(sān)板(bǎn)分层机(jī)制，实现三四板制(zhì)度型对接，与18家区域性股权市场签订监管合(hé)作备忘录，落地公示审(shěn)核(hé)、绿色通道制度。

五(wǔ)是探索普惠金融实(shí)践。提高(gāo)证券公司(sī)分类(lèi)评价北交所业务专项加(jiā)分(fēn)上(shàng)限，推(tuī)动发布公募基金行业倡议(yì)书，提升行业机构参与(yǔ)积极性。

六是推进制度型开放。与港交所签署合作备忘录，正式建立“北+H”两地(dì)上市(shì)安(ān)排，且有北交(jiāo)所上市公(gōng)司披露了两地上市计划。

专家(jiā)表示，“深改19条”基于北交所(suǒ)市场特色定位，聚焦市场(chǎng)建设重
点难点问题，全面考(kǎo)虑了企业(yè)、投资者、中介机构等市场主体当前与长远(yuǎn)需求，从上市发行、投融两端、生(shēng)态建设等多角 度系(xì)统性发力，进一步赋(fù)能创新型中小企业高(gāo)质(zhì)量发展。

流动性是交易所活力的(de)关键指(zhǐ)标(biāo)。“深(shēn)改19条”发布后，北交所(suǒ)市场流动性(xìng)改善相对(duì)自身和其他茂莱光学：拟2500万元至5000万元回购公司股份板块都有很大进步。2023年11月至12月，北(běi)交所步入系统性重估阶段(duàn)，成交量和(hé)换手率等数(shù)据明显(xiǎn)冲高。随着A股市场情绪回落，北交所进入(rù)合理估(gū)值中枢区间。近一个月，北交所日成交额在(zài)50亿元上(shàng)下波动(dòng)。

改革须久(jiǔ)久为功。“‘深(shēn)改19条’的(de)推进是一个系统(tǒng)工程，涉及多方面的(de)协调和改进。只要(yào)相关政策(cè)措施能够得(dé)到有效执行(xíng)，并且在实(shí)践中不断(duàn)调整优化，北交所的高质量发(fā)展和市(shì)场(chǎng)生态建设蓝图都将(jiāng)逐(zhú)步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强监管防(fáng)范风险推动(dòng)资本市场高质量发展的若干意见》（简称《意(yì)见》或新“国九条”）为北交所吸引更多优(yōu)质企业(yè)上市拓展了更大空(kōng)间；同时(shí)，由于北交所历史(shǐ)包袱轻，推进增量改革(gé)的空间更大 ，改革的边际效果(guǒ)会更显著，将进(jìn)一步(bù)激(jī)发市场活力，增(zēng)强投资者信心。”滦海(hǎi)资(zī)本(běn)董事长(zhǎng)高凤勇表示。

在金(jīn)长川资本董事长(zhǎng)刘平安看(kàn)来，新“国九条”为北交所高质(zhì)量发展带来较大的(de)市场机遇(yù)。他说，“对(duì)于发 展阶段偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右(yòu)，且有一定创新能力的中(zhōng)小企业而言(yán)，北交所(suǒ)可(kě)以切实助力(lì)这些(xiē)企业发展(zhǎn)。”

从(cóng)更(gèng)大视角把握“深改19条”与新“国九(jiǔ)条(tiáo)”的关系尤(yóu)为重要。申(shēn)万宏源(yuán)专精特新首席分(fēn)析师刘靖认为，“市场认(rèn)为本轮改革重心在沪深，北交所改革慢(màn)于预期。实则不(bù)然
，本轮改革(gé)的(de)系统性更强，北交所理顺(shùn)定位(wèi)须先行(xíng)。”

目前(qián)出台的文件(jiàn)体(tǐ)现(xiàn)了两 大(dà)变化趋
势。首先是监管更统一(yī)。“北交所几乎同步了沪深交易 所的所(suǒ)有(yǒu)严监管措施(shī)，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励(lì)分(fēn)红(hóng)、加强退市等规则。从(cóng)历(lì)史上看，北交所对申(shēn)报企业进行分拆(chāi)上市、关联交易(yì)、客户集中、同业(yè)竞争、研发资本化、业绩(jì)波动(dòng)较大等情(qíng)况的包容度(dù)较高，预计未来将(jiāng)同(tóng)步收紧，进(jìn)一步提升北交(jiāo)所上市公司质量。”刘靖(jìng)说。

其次是 市场特色更鲜明。刘靖表示，“北交(jiāo)所在近(jìn)日修订的规则中加强了‘符合定位’的规(guī)定，预计今年出台(tái)定位方面(miàn)的细则(zé)会是重(zhòng)中之重，北交所(suǒ)或进一步加(jiā)强‘专精(jīng)特新’定位(wèi)，让北交(jiāo)所的资产特色更鲜明，凸显(xiǎn)市场(chǎng)的(de)独立性(xìng)。”

高质量发展是主线。诸海滨(bīn)表示，“新‘国九条’直接(jiē)涉及北交所的内(nèi)容不多，这是因为(wèi)‘深改19条’对北交所的高质量发展(zhǎn)已有详尽规划茂莱光学：拟2500万元至5000万元回购公司股份。一(yī)方面，都强调资本(běn)市场高质量发展 ，包括严格准(zhǔn)入、提高板块属性、注重投资者回(huí)报、严格退市处罚等 。另一方面，新‘国九条’间接(jiē)有利于北(běi)交所(suǒ)市场的高质(zhì)量建设。北交所对创新(xīn)型优(yōu)质中小企业的(de)吸(xī)引力(lì)将增(zēng)强。”

“高质量发展已成为资本市场(chǎng)改革的主旋(xuán)律，提高上 市公司质量 ，引导资本向价值投资回归，对北交所而(ér)言是重要机(jī)遇。北交所有好的价值(zhí)投资(zī)土壤，挑战在于怎么
有效增加(jiā)好公司的供给，这可
能需要在发行审核环节对优秀公司(sī)给予更高包(bāo)容度
。”指南(nán)基金董事长王 军国表示。

加(jiā)强监管一脉相承(chéng)。“新(xīn)‘国九条’文件名中有三个关键词：强监管、防风(fēng)险(xiǎn)、高质量 发展。‘深改19条’在内容和举 措(cuò)上与之相辅相成。北交所以更(gèng)包容、更普 惠的机制(zhì)服务创新型中小企业，要在防范造假、防(fáng)范(fàn)操纵(zòng)、把好入口关等方(fāng)面做得更好。”高凤勇(yǒng)说。

值得关注的是，北(běi)交所本次修订公开发行股 票并上市审核规则时特别突出审核主体责任，明确要求把防范造假、欺诈发行摆在发行审(shěn)核更加突出的 位(wèi)置，提高(gāo)审核问询针对性，加
大现场督导，提请现场(chǎng)检查(chá)充分核验财务真(zhēn)实性。同步修 订的《北京证券(quàn)交易所(suǒ)上市委员会和并购重组委员会(huì)管(guǎn)理细则》进一步强化委员履职把关要求(qiú)。

市场新期待

新“国(guó)九条(tiáo)”分阶段提出了资本市场发展(zhǎn)目标，擘画了一幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条”分别勾画了北(běi)交所(suǒ)3到5年、5到10年两(liǎng)个阶段的发展愿景(jǐng)。北交所未来想象(xiàng)空间巨大。

受访人士对北交所高质量建设满(mǎn)怀期待，稳定市场预期被普遍关切。“改革 需(xū)要(yào)稳中求(qiú)进，‘深改19条’明确了(le)改(gǎi)革方向，但落实(shí)需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革(gé)迈出重要一步。”王军(jūn)国表(biǎo)示，“多层(céng)次(cì)资本市场互联互通(tōng)是改革的核心内 容，期待(dài)转板制(zhì)度早日落地。”

“假以时日，北(běi)交所会是(shì)一个成熟、稳定且有 吸引力的(de)市场，为中小企业(yè)提供强(qiáng)有力(lì)的资本支持，为投资者提供更加丰富的投资机会。从短期看，期待加快(kuài)落地北交所ETF基金(jīn)产品，通过直连机制引入更多优(yōu)质上市公司，进一步完善信息披露(lù)等基础制度，加强与沪(hù)深(shēn)交易所的互联(lián)互通，强化市场定位特色(sè)，形成差异化竞(jìng)争(zhēng)等。”诸海滨说。

广东力量私募基金管(guǎn)理有限公司总经理朱为绎希望北交所加快推进更多公募基金入(rù)市，有利于北交所市场走向成熟和(hé)稳定。

新“国九条”提出，大(dà)力推动中长(zhǎng)期资金(jīn)入市，持续壮
大长期(qī)投资(zī)力量。举措包括：大(dà)力发展权(quán)益类公募(mù)基金，大幅提升权益类 基金占比。建立(lì)交(jiāo)易型开放式指数基金(jīn)（ETF）快速(sù)审批通道(dào)，推动指数化投资发展。优化保险资金权益投资政策环境，落实(shí)并完善国有保险(xiǎn)公司绩(jì)效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善全国社会保障(zhàng)基金、基本养老保险基金投资(zī)政策。提升企业年金、个人养老(lǎo)金投资灵活度。

记者了(le)解到，除了积极推(tuī)动更多境内外指数公司将北(běi)交所公司纳入相关指数成分股，北交所将加紧研(yán)究、开发、储(chǔ)备更多指数产品(pǐn)、ETF产品等，满足多元(yuán)化及中长期资(zī)金 的配(pèi)置需求。

近期(qī)，部分(fēn)“聪明资(zī)金”逆势加码 布局北交所。比如(rú)，北交所首只ESG股权投资(zī)主题基金成立，基金规模3亿元；指南略远基金成立(lì)，主攻北交所优质企业。

立足当(dāng)下，高凤勇提出两点建议 ：一是希望监管加强引导，尤其针对游(yóu)资(zī)炒作、小作文不断等现象。二是(shì)坚守市场定位，用案例 打消市场对北(běi)交所畅通转板机(jī)制的疑虑。

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