大约一个多月前，一款名为Kimi的国(guó)内AI大模型产品爆火，凭借200万字级的长文本处理能(néng)力“出圈”，并以一(yī)己之力带火了多只个股，在二级市场开(kāi)辟(pì)了“Kimi概念股”板块。但爆火不久之后，Kimi背后的大(dà)模型(xíng)明星创业公司月之(zhī)暗面（Moonshot AI）却遇(yù)到了一点(diǎn)麻烦(fán)。

最近，市场传(chuán)言称(chēng)月之暗(àn)面的创始(shǐ)人及相关(guān)人员通过售(shòu)出个人持股套现(xiàn)超4000万美元。月之暗面(miàn)随后对媒体(tǐ)表示上述消息不实，并提到(dào)公司已公布员工激励计划。坦率地说，这份澄清是比较模糊的(de)，既没(méi)有(yǒu)提及创始人是否有减持套现行(xíng)为，也没有说明减持套现(xiàn)与员工激励计划之间的关系。事件发(fā)酵一天后，当记者(zhě)联(lián)系公(gōng)司(sī)有关负责人，问及是否对此事有进一步详细(xì)的说明时，公司方面则表示(shì)，“没有更多公开(kāi)回应”。

这件事在一级市场(chǎng)引发了挺(tǐng)多讨论，争议点主要落在创始人在早期创业阶段是(shì)否可以卖老股套现方面。事(shì)实上(shàng)，这不是创投圈的新现象了，答(dá)案见仁 见智。过往就 有不(bù)少投(tóu)资(zī)人公开表达过看法，比如经纬(wěi)中国创始管理合伙人(rén)张颖(yǐng)就明确表示(shì)，创始人和核心团队(duì)在适当时候通过卖老股适当套(tào)现改善个人生活是可(kě)以的(de)。况且，即使真的卖老股套现
了，这些钱到底作何用途，是进了个(gè)人口袋还(hái)是用作公司其他事项，目前也尚无(wú)定论(lùn)。

笔者认为，创始人能否(fǒu)减(jiǎn)持套(tào)现，这只是月之暗面此轮舆情(qíng)事件的表象，其根本上(shàng)反(fǎn)映的(de)是当前投资人对于AI大(dà)模型的暧昧态度与矛盾心理——因害怕错(cuò)过而押(yā)注，但即使“买定(dìng)离手(shǒu)”了也忍不(bù)住将信将疑。

早(zǎo)在两个(gè)月前的一(yī)场媒(méi)体访谈中，在被问及如何看待一些投资机构在这(zhè)波(bō)大模型公司(sī)中的布
局时，金沙(shā)江创投主管合伙人朱啸虎就表示(shì)：“有(yǒu)些是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他表达了对基础大模型创业的不(bù)看好，钟情于能快速变现和盈利的AI应用(yòng)。因为这番直(zhí)白的表态(tài)，他被视为(wèi)“市场信(xìn)仰
派”的代表。而站在
他对面的
“技术(shù)信仰派”代表，正是月之暗面的创(chuàng)始人杨植麟。在(zài)此前(qián)的采(cǎi)访中，杨植麟形容创业的一年是“向绵延而(ér)未知的雪山前进”。诗一般(bān)的语言，成(chéng)为AI技术浪漫主(zhǔ)义的一(yī)种(zhǒng)极致表(biǎo)达。

但实际上，月之暗面本身就(jiù)是投资人“害怕错过(guò)”的一(yī)个典型例证。今年2月，成(chéng)立仅一年的月之暗(àn)面完成新一轮(lún)超10亿美元融资，一举刷新国内AI领域(yù)最大单笔融资纪录。本(běn)轮融资(zī)过后，月之(zhī)暗面的估值飙涨至25亿美元（约合人民币180亿元），背后站着红杉中国、阿里、小(xiǎo)红书(shū)、美团等众(zhòng)多资本方。

事实(shí)上，当前基础(chǔ)大模型投资领域的“马太效应”正不断强化。小公司无(wú)人问津，而(ér)月之暗面、MiniMax、智谱AI、百 川智能、零一万物这几家头部的国内大模型(xíng)创业(yè)公司则集中了最多的资本，估值水涨船(chuán)高，已经让很多想挤进去分一杯羹的投资人望而却 步。目前(qián)，投资人(rén)普(pǔ)遍认为这几个团队是最有可能“跑
出来”的(de)公司，即使贵
，也还是希望能买一张“入场券”，先(xiān)“入局”再说。

但即(jí)使成功“挤进去(qù)了”，投(tóu)资人的焦虑(lǜ)也不会减少。做大模(mó)型如养(yǎng)一只吞金兽，需要源源不断(duàn)的资(zī)金投入，但变现之路还很(hěn)漫长(zhǎng)。且不论(lùn)国(guó)内的大模型与ChatGPT、Sora等产品之间还存在距离，而且至今为止，尚没 有一家基础 大模型创(chuàng)业公司能找到比较(jiào)清晰的商业路(lù)径，无(wú)法将技术转化成经常性、可(kě)持续的(de)收(shōu)入。押注 大模型如同(tóng)押注一个模糊的未来，其未(wèi)来的(de)商业前景还十分不(bù)明朗(lǎng)。对于很多(duō)投资人来说，即使买了，恐怕心里(lǐ)也是不踏实的。尤其(qí)在
资本下行周期，上市正变得越来越难，退出通道受阻，传导到募资端，让募集资金的(de)难度也变得越来越大。在面临重重压力的背景(jǐng)下，投资人对于创始人减持套(tào)现这样的传闻，自然也就会更敏感一些(xiē)。

最近也是上(shàng)市公司的(de)财报季(jì)。除了提供算力服务的产业链上游(yóu)企(qǐ)业以(yǐ)外(wài)，很多AI上市公司的业绩难
以令市场满意，不少依然处于(yú)“烧钱”研发的阶段，高研(yán)发投入带来了(le)很大的盈利压力。就在(zài)杨植麟套(tào)现传闻(wén)出现的第二天，被称为“AIGC第一(yī)股”的(de)出门问问正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，但上市第一天即破发，盘中跌幅一度(dù)超过20%。对比着(zhe)看，也(yě)能(néng)从侧面(miàn)说明投资者对AI信心羸弱，最主要的原因还是(shì)大(dà)模型盈(yíng)利能力不足，难以支撑起当前过高的估值。

因此，对于大模型创业(yè)者(zhě)而言，怎样(yàng)将技术优势转化成可(kě)持续的商业模式，以更扎实的盈(yíng)利水平赢得投资人的(de)信(xìn)任，这是亟需思考和解决的问题。另一方面，当前AI赛道存在头(tóu)部企业估值高(gāo)、行
业项目良莠不(bù)齐(qí)的情况，投资人(rén)也需(xū)要理性(xìng)评估是否要(yào)入局，更要仔细(xì)地甄别项目与(yǔ)团队，避免在“害怕错过”的焦(jiāo)虑情绪(xù)中“踩坑”。

责(zé)编：岳亚楠

校对：冉燕青