海富通基金江勇：笃行价值 投资 红利资产有望持续占优

“越是在震荡(dàng)的行(xíng)情下，越能看到一家公司真正的价值。”多年以来，海富通基金混合资产投资部(bù)总经理江勇一(yī)直用“真金(jīn)不怕火炼”的(de)严苛标(biāo)准审视(shì)自己的每一(yī)只重仓标的。在他看来，“买在无(wú)人问津处”看(kàn)似 是一种勇气，实则(zé)经过了深思熟虑的理性(xìng)考量。

去(qù)年下半(bàn)年以来，红利资产走强(qiáng)，江勇在管产品的多只重仓标的表现亮眼。值得一提的是，从(cóng)过往持仓明细来看，江勇(yǒng)的选股并非(fēi)顺“红利之风”而上，而是(shì)早早布局，待风而起。这与他始终坚持价值投资不无关系(xì)，在江勇严苛的选股标准(zhǔn)中，股(gǔ)东回报一直是江勇极为看重且强调的(de)因素。

近(jìn)期，拟由江勇担纲的海富通(tōng)红利优选混(hùn)合蓄势待发。“新‘国九条’在助推我国资本市场高(gāo)质量发展的同(tóng)时
，也使‘红利+’迎来(lái)长期估值重塑。”江(jiāng)勇 在(zài)接受中国证券报记者专访时(shí)表示，红(hóng)利资产是当(dāng)前(qián)环境下较(jiào)为确定的投资选择，红利策略在未来1-2年仍(réng)有望持(chí)续(xù)占(zhàn)优。

三种红利策(cè)略“各有(yǒu)玄机”

“目前的红利策略主要可以分为三大类：红利低波、红利价值、红利成长。”江勇介(jiè)绍，这三种策略对应着三(sān)种不同类型的红(hóng)利资产，在(zài)不(bù)同的市场环境下，每一类红利资产的业绩表现各不相同。江勇认为，想要做好一只主动管理型红利产品，就需要在不同市场环(huán)境下寻找到更匹配当时市场风格的红(hóng)利资产(chǎn)。

“比(bǐ)如，站在当下，市场处于复苏阶段，投资者对高股息(xī)这(zhè)一特征会(huì)更加看重，一定程度上淡化(huà)了追求资本利得收益。此时
，股息率(lǜ)高、波动率(lǜ)低(dī)的(de)红(hóng)利低波类资(zī)产便更会有望走强。”江(jiāng)勇(yǒng)分析(xī)，“但我相信，随着(zhe)市场(chǎng)复苏态势愈加明朗，叠加资产荒(huāng)、无风险(xiǎn)收益率下行等因(yīn)素，权益(yì)市场的性价比会越来越高。在(zài)此环境(jìng)下，分红预期较高、盈利能力较强的红利质量(liàng)类(lèi)资产(chǎn)或盈利(lì)增速更快、波动(dòng)较大的红利成长类资产(chǎn)或将迎来更广阔的投资
机遇。”

具体到产品的运作
，江勇表示(shì)，每种红利(lì)策略都有对(duì)应的定量模型，模型会依据不同(tóng)标准在全
市场内(nèi)筛选(xuǎn)出不同类型的红(hóng)利资(zī)产。之后，基金经(jīng)理 会根据不同的市场环境，给予三种红利资产不同的配置(zhì)权重(zhòng)，再结合模型(xíng)给出的股票池，力争做到优中(zhōng)选优(yōu)。

而根(gēn)据宏观环境预判哪(nǎ)类(lèi)红利(lì)资产何时会占优(yōu)，是三种红利策略成功(gōng)轮动的首要保(bǎo)障。在这一点上，拥有股票艾力斯涨11.56%，股价创历史新高、债(zhài)券、期货、量化等多类资产投资经验的江勇(yǒng)似乎(hū)并不担忧(yōu)。毕竟，自上而下的宏观分析对管理着(zhe)多只绩优“固收+”产(chǎn)品的江勇(yǒng)来(lái)说，早已是家常便饭。Choice银河数据显示，截至4月19日，江勇(yǒng)管理的普(pǔ)通(tōng)偏债混合型基金海富(fù)通欣睿混合A、海富(fù)通欣利混合(hé)A近两三年以来回报率位居同类前(qián)列。

自(zì)下而上精(jīng)选买在无人问津(jīn)处

在自上(shàng)而下做好红利(lì)资(zī)产的风格研(yán)判(pàn)后，自下而上精选个股更是(shì)关(guān)键步骤。尽管在新发产(chǎn)品之前，江勇从未管理过红利主题产(chǎn)品(pǐn)，但他的(de)重仓股名单(dān)中却出现了不少优质红利资产
的(de)身影。这并非刻意(yì)为(wèi)之，而是他(tā)多年来对价值投资策略(lüè)的坚持。

以江勇曾经(jīng)重仓的某只建筑(zhù)股为例，江勇最(zuì)开始买入时，尽管(guǎn)该股票的(de)市场关注度并不高，但江勇发现，从分红、安(ān)全边(biān)际等角度分析，该股票(piào)具备较高的投资性价比，且(qiě)基本每年都实现 了股权激励目标。尽管(guǎn)后续该股票经
历了几次(cì)调整，但江勇(yǒng)依然坚持持有，并大(dà)胆加仓(cāng)。前段(duàn)时间，该公司发布股东回报计划后，股价出现明显上涨。

江勇认为，衡量一只红利股票的投资价值，主要从股息率(lǜ)和资本利得的角度分析。“股息率(lǜ)方面，该公司的(de)分(fēn)红意愿、分红能(néng)力、分红的(de)可持续性这三方面都可以做一些比较细致的研究。比如，依据公(gōng)司目前的分(fēn)红规划，结(jié)合(hé)我们预估的盈利(lì)水平，就能判断出股息率(lǜ)的大体区间。”江勇表示，“资本利得(dé)方面，一(yī)是(shì)看估值(zhí)，二是看盈利。其(qí)中的(de)盈利情况是我们分析的重点，尤其是对(duì)于红利成长类资 产，我宁(níng)愿它(tā)的股息(xī)率低一点，也希望该(gāi)股能(néng)实现较高的盈利增速。”

确定性强红利(lì)资(zī)产仍具性价(jià)比

谈到红利赛道的投资(zī)价值(zhí)，江勇表示(shì)，长期来看，红利资产的性价(jià)比非 常高。数(shù)据显示，截至去年年 底，中(zhōng)证红利（全收益）过去十(shí)年(nián)累计上涨
229%，中证红利指数(shù)累计过去十年累计上(shàng)涨120.43%，显著超(chāo)越其他主流宽基指数。

江勇进一步表示(shì)，首先，从估值方(fāng)面来看，红利资产仍(réng)有(yǒu)较大的上涨空间。过去几年红利资产的回报基本都是(shì)股息率和分红(hóng)带(dài)来的，但估值并(bìng)没(méi)有提 高太多(duō)。其次，从拥 挤度方面来看，相较其他热门赛道，目前机构对红利赛道的持仓水平仍处低位。第 三，经(jīng)济复苏仍有不确定因素存在，市场的风险偏好逐步降低。资产荒的(de)状态使得投资者(zhě)对稳(wěn)定类资产(chǎn)的青睐程度增加。红利资产作为稳定性资产的配置比例有望进一步提升。

“过去几年，红利资产已经体现出非常好的风险收(shōu)益特征，波动比较小(xiǎo)，收(shōu)益率显著高于其他(tā)资产。”江勇表示，“从周期性艾力斯涨11.56%，股价创历史新高视角来(lái)看，当下红利策略(lüè)占优(yōu)的(de)阶段已经(jīng)持续两年(nián)，历史上红利策略占(zhàn)优(yōu)的背后是经(jīng)济增长弹性不足，同时没有明显的产业周(zhōu)期爆发(fā)，未来1-2年红利策略仍将占优。”

但江勇也提示，仍需警惕红利行情的短期(qī)波动，“从去年年底到现在(zài)，红利(lì)资产的交易(yì)者成份变得更复(fù)杂了，以往的投资者主(zhǔ)要以长期(qī)持有为目的，现在有不少交易型资金、避险资金涌入(rù)了红利赛道，因此需要注意可(kě)能(néng)会(huì)出现的短期波动”。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 艾力斯涨11.56%，股价创历史新高