得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以来，重仓(cāng)股集中在(zài)资源板块的主动权益(yì)基金收益表现持续领先。截至(zhì)4月(yuè)19日，景顺长城周期(qī)优(yōu)选年内收益(yì)率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广(guǎng)发资源优选、景顺长城支柱产业、嘉实(shí)资源精(jīng)选、南方发展(zhǎn)机遇一年持有(yǒu)、万家周期驱(qū)动、中欧瑞丰收益率超25%。

上述基金多数是长期投资资源(yuán)板块的行业基金，或是采用自上而下策略近两年持续深耕(gēng)上(shàng)游周期行业的基金。值得注意的是，随着一(yī)季报的陆续披露，也有基金是在今(jīn)年一季度开始切入资(zī)源板块投资(zī)，并同样取得亮眼业(yè)绩(jì)的。如西部利(lì)得策略优(yōu)选去年重仓股多集中在TMT领域，而截至(zhì)今年一(yī)季度末前十大(dà)重仓股中(zhōng)已有6只调向贵(guì)金属行(xíng)业，该基金年内收益已达(dá)23.88%。

一季报中，许(xǔ)多基(jī)金经理详细解(jiě)释了资源股的投资框架和投资逻辑(jí)。资源(yuán)股大(dà)致可以分为五类：能源、基本金(jīn)属、贵金属、能(néng)源金属和小金属。展望未来，基(jī)金经理提示，应更关注供给侧层面(miàn)的变化。

绩(jì)优基金一季度十大重仓股换了个遍

年内主动权(quán)益绩优基金(jīn)中(zhōng)，多为(wèi)近两年持续投(tóu)向上游资源板块，其中也有调仓灵活的基金一季(jì)度切入资(zī)源板块，斩(zhǎn)获亮眼(yǎn)业绩。如西部利得策(cè)略优选，截至4月20日，年内收益率(lǜ)达23.88%。

2023年全年，该(gāi)基金前十大重仓股均主要集中在TMT领域，而根(gēn)据(jù)刚刚披露的一季报，该基金前十大重(zhòng)仓股大多集中在资源板块。截至一季(jì)度末，该基金前十大重仓股(gǔ)为盛达资源、湖南黄金、赤峰黄金、中金(jīn)黄金、老凤祥、中钨高新、中芯(xīn)国际(jì)、京东方、立讯精密、TCL科技。

“一季度我(wǒ)们以科技成长(zhǎng)为主要配置方向，并在三月份逐步加大了对(duì)上游(yóu)资(zī)源，尤其是贵金属行业的配置比重。”该基金基金经理何奇(qí)在一季报中表示，该基金(jīn)长(zhǎng)期(qī)配置均衡，短期风格集(jí)中。根据判断，科技(jì)成长和(hé)先进制造(zào)为代表的新兴产业可能是2024年市场重(zhòng)要主(zhǔ)线之一，而黄金等资源品也可能有阶段性机会。

此外，该基金经理参与管理的另一只基(jī)金西部利得(dé)新动力同样在(zài)一季(jì)度进行(xíng)了大幅调仓，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)与西部利得策略优选一(yī)致，持仓比例(lì)略有不同(tóng)。

资源类基金表(biǎo)现持续占优

今年以来，重仓股集(jí)中在资源板(bǎn)块的主动权(quán)益基金收益(yì)表现持续领先(xiān)，截至4月19日，景顺长城(chéng)周期优选年内收益率超30%，万家双引擎(qíng)、博时成长精选、广发(fā)资源优选、景(jǐng)顺长城支柱产业、嘉实资源精选、南方发展机(jī)遇一年持有、万家周(zhōu)期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

嘉实资源精(jīng)选一季报中，介绍了(le)资源板块的研究框架。基金经理刘杰(jié)表示，过去(qù)市场(chǎng)聚(jù)焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究框架里，供给侧的逻辑(jí)更重要，需求(qiú)侧看结构(gòu)。此外，大部分资源品的定价(jià)不仅看国内，还要看全球供需，国内受到房地(dì)产需求影响较大。因(yīn)此，资源(yuán)品研究供给比研究需求重要，目前阶段(duàn)国际(jì)定价商品好于国(guó)内定价(jià)商品。

刘杰表示，按照研究框架，可以把资(zī)源分为五(wǔ)类：能源、基本(běn)金属、贵金(jīn)属、能源金属和小金属。能(néng)源(yuán)主要是石油和煤，石油属于全球定价(jià)，而煤属于(yú)国内定价，煤炭90%以上的供给在国内。煤炭的逻辑是在“电气化”背景下，电力需(xū)求持续加速，带(dài)来煤炭需求韧性，叠加高分红属性，风(fēng)险(xiǎn)在于经济持续下行带来价格下跌。基本金属比较重要的是铜和铝，目前更看好铜。铜属于全球定价的商品，2020年疫情后铜价出现(xiàn)上(shàng)涨，但铜的资本开支并没(méi)有(yǒu)大(dà)幅增加，导致供需处于紧(jǐn)平衡的状态，紧(jǐn)平(píng)衡带来供给“脆(cuì)弱性”，这(zhè)是很多资(zī)源品面临的现状(zhuàng)。和其他金属相比(bǐ)，铜的需求有结构性亮点。新能源(yuán)占比目前已经接近10%，保守预计，未来几年可(kě)以维持两位数以上增(zēng)长。其(qí)次，电网需求占比(bǐ)30%左(zuǒ)右。随着新能源占比提升，电网升级(jí)改造迫在(zài)眉睫，会进一步拉动铜(tóng)需求。

广发资源优选一季报表示，基于对宏观经济预(yù)期(qī)和市场风(fēng)格的判(pàn)断，对于市场(chǎng)整体较为(wèi)谨慎，在投资范围内(nèi)，较好地把握了红利类资产和海外(wài)经济复苏(sū)、供(gōng)需(xū)格局偏紧带动的全球定价(jià)资源品(pǐn)的投资机会，对于(yú)煤(méi)炭、黄金、铜、原油等大宗资源品(pǐn)龙头做了(le)集中配置，获得突出(chū)的投资收(shōu)益。

展望二季度，该(gāi)基(jī)金的(de)基金(jīn)经理孙迪认为全球制造业有望重回扩张区间，美联储降(jiàng)息预期渐行渐近，叠加(jiā)过(guò)去数(shù)年资本开支严重(zhòng)不足，库存普遍偏低，全球定(dìng)价资(zī)源品的价格有望继续走高或在高位企稳，持续(xù)看好贵金(jīn)属、工业金属、原(yuán)油、动力(lì)煤等品种的(de)投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长(zhǎng)性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置(zhì)，力(lì)争(zhēng)为持有人获取更好的(de)净(jìng)值表现。

易方(fāng)达资(zī)源行业一季报表示，在一季度上半场，资(zī)源(yuán)行业整体股价上涨更多来自估值提升的推动，随后在不同子行业基本(běn)面驱动下股价(jià)出现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表(biǎo)现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。基金的投资策略保持不变，以行业中期景(jǐng)气度、个股内生增长能力以及(jí)估值作为调(diào)仓的核(hé)心依据(jù)。在一季度随着股(gǔ)价(jià)变化以及子行业景气度变化，在2月份(fèn)降低了煤(méi)炭及黑色配置，在3月中下(xià)旬降低(dī)了铜以及黄金股的配置，在此过程中逐步增加了油气资产配置，略(lüè)微增加(jiā)了新能源(yuán)金属配置，整体将持仓(cāng)往风险收益特(tè)征更为合理(lǐ)的股(gǔ)票进(jìn)行倾斜(xié)。后续将持续积(jī)极关注行业景气度、公(gōng)司内生(shēng)变化以及股票估值变化，等待合适的机会(huì)调整组合配置。