重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大宗商品类资源股表现强势，重仓(cāng)大宗商品的基金经理普遍表(biǎo)现亮眼，其中不得不提到有着资(zī)源股(gǔ)投资“双子(zi)星”之称的黄海和叶勇。

其中，凭借重仓煤炭股，黄海不仅在2022年摘(zhāi)得主动权益类基金冠军，而且在(zài)2023年和(hé)2024年仍表现不俗，他管理的万家精选今年以来的收益率为19.42%，依然排名上游；叶勇则是万家基金的另一位绩优(yōu)基金经理，截至4月19日(rì)，他管理的万家双(shuāng)引擎今年以来(lái)上涨29.13%，在主(zhǔ)动权益基金中排名第二。

在(zài)最(zuì)新披露的一季报中，两位基金经理的管理规模(mó)均获得了(le)超30亿元(yuán)的(de)增长，其中黄海(hǎi)仍然重(zhòng)仓了自己最偏(piān)爱的煤炭股(gǔ)，而叶勇则(zé)的第(dì)一大重仓行业为(wèi)工(gōng)业金属，其次是贵金属、原油(yóu)、油运(yùn)、煤炭等行业，并用4000余字详细阐述了自己对(duì)资源股的投资逻辑。

黄海：阶段参(cān)与成长股，止盈后重回煤炭

4月19日(rì)，万家(jiā)基金披露了黄海在管(guǎn)三只基金的一季报，这位从持仓(cāng)来看，黄海仍然重仓了以(yǐ)煤(méi)炭为代表的能源(yuán)股。

以他管理规模最大的万家精选混合为例，今年一季度，该基金加仓了淮北(běi)矿业(yè)、华阳股份、山煤国际、潞(lù)安环(huán)能等多只(zhǐ)煤炭(tàn)股(gǔ)，安井(jǐng)食品、中国神华成为一季度新晋重仓(cāng)股(gǔ)，宁波银行、山西焦煤退出2023年四季(jì)度末前十大重(zhòng)仓股之列，最新的前三大重仓股分别为淮北矿业、中(zhōng)煤(méi)能源、华阳股份。

但在一季(jì)报的“投资策略和运作(zuò)分析(xī)”中，黄海却透露自己其实短(duǎn)期参与过算力、电子、新能源等成长行业。

“回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年(nián)防守反击的做法，当市场处于(yú)恐慌(huāng)的阶段，适(shì)度(dù)增加组合的弹性和进攻性，尤其在春节前(qián)流动性风(fēng)险冲击(jī)较大(dà)的时候，快速(sù)增加了算力、电子、新能源(yuán)等成长行业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回(huí)调时，则兑现大部分高弹性标(biāo)的，重新集中配置(zhì)到煤炭为代表的能源股中。”黄海表示。

黄海表示，2024年年初以来，1月社融和信贷规模超预(yù)期放量、2月(yuè)降(jiàng)准降(jiàng)息接连落地、3月两会提出增发1万亿特(tè)别国债，均(jūn)反(fǎn)映政策靠(kào)前发力，为实现今(jīn)年5%左右的经济增长(zhǎng)目标(biāo)做好准备。市场在年初经历了较大的流动性风险冲(chōng)击，指数在春节前触底，然(rán)后持续反弹，上(shàng)证指数重新站在3000点(diǎn)上方，主要市场指数估值大致修复至年初左右水平，红利资产的表现整体占(zhàn)优(yōu)。

展望二季度(dù)，黄海认为(wèi)，从国内看，由于春节靠后叠加两会召开等因素，今年基建投资的复工(gōng)复产(chǎn)比往年(nián)相对较迟，内需回升偏慢。从海外看(kàn)，全球制造业PMI连续(xù)2个月位于50以上(shàng)的扩张区间，与此同时，美联储3月议息会议表述相对偏鸽，生活趣事吧市场提前交易降息后的二(èr)次(cì)通胀(zhàng)预(yù)期，金铜油价格走强。

“我们(men)认为尽管(guǎn)目前外需支(zhī)撑了出口和制造业，但接下来的时间市场的关注点将重新回到国内的经济和(hé)政(zhèng)策的应对上来，A股将演绎震(zhèn)荡分化的结构性行情。”黄海表示。

在今年国(guó)内外的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)下，他依然判断，低负债(zhài)、高现金流(liú)的煤炭股具备较高的(de)安全性和稀缺性，同时一旦国内基建投(tóu)资企(qǐ)稳(wěn)回升后，库存处于低位(wèi)的国内周期品(pǐn)将迎来较好的价格向上弹性。他表示自己将(jiāng)积极平衡好组合的防御(yù)性和(hé)进攻性，以期适应宏观周期(qī)的变化，实现净值的稳(wěn)健增值。

优异的业绩逐渐反映在了(le)黄海的管理规模上，一季报数(shù)据显示，截至一季(jì)度(dù)末，黄海在管基金总规模为65.95亿(yì)元，与2023年末的34.43亿元相(xiāng)比，规(guī)模增长了91.55%。

叶勇：重仓有色金属等资源股，4000字阐述(shù)投资(zī)逻辑

叶勇(yǒng)早在2021年一季度(dù)便开(kāi)始重仓能源资源股，但和黄海不同的是(shì)，截至今年一(yī)季度末，叶勇的第一大重(zhòng)仓行业为工(gōng)业金属，其次是贵金属、原油、油(yóu)运(yùn)、煤炭等行业。

万家双引擎的一季报显示，该基金在今年(nián)一季(jì)度重仓了紫金矿业、中远海能、洛阳钼业、中国石油、中金黄金等个(gè)股，其中洛阳(yáng)钼业、铜陵有色、山西焦煤、西部矿业新进前十大重仓。

在一季报中，叶勇非常用心地4000余字(zì)详细阐述了自己对资源(yuán)股的投资逻辑。

从宏观择时角度看，他认为，库存周期大概率已经见底，至于见底之后上行斜率如何的确存在不确定性，宏观调(diào)控(kòng)政策的力度对经济上行斜率影响较(jiào)大，但是市场底部或已(yǐ)临近，叠加海外库存周期触底回升，全球需求有望转暖。因此，整体组合策(cè)略有必要更具进攻性，强化(huà)工业金属作为第一大仓位板块(k生活趣事吧uài)的地位，有利于组合在后续运行中具有向上弹性(xìng)。

从大风(fēng)格周期来(lái)看，他认为，大(dà)宗商品牛市格局已然确(què)立，大宗商品周期依然处于上(shàng)行趋(qū)势通道中(zhōng)，不同类型的大宗商品价格(gé)或先后走出第二波趋(qū)势性上行行情(qíng)，因此，现阶段布局首先(xiān)依然是以资源股(gǔ)为主(zhǔ)。

“在上一个时代大风格已经结束的时刻，我们(men)能(néng)做(zuò)的不应只是(shì)全面(miàn)拥抱红利策略，而是有必要积极寻找新的主线力量(liàng)。我们要做的不必是全面(miàn)龟缩防守(shǒu)，而是(shì)换一个方(fāng)向积极展开进(jìn)攻。”叶勇在(zài)一季报中旗帜鲜明(míng)地表(biǎo)示了上游(yóu)能(néng)源资源(yuán)股的看好，并进(jìn)一步对煤炭、原油(yóu)、航(háng)运、黄金、工业金属等(děng)细分板块(kuài)的投资机(jī)会进行了详(xiáng)细分析(xī)。

例如，对于(yú)近期高(gāo)歌猛进的黄金(jīn)，叶(yè)勇表示，黄金是对抗长期通胀最好的(de)品种，也是(shì)衡量信用(yòng)货币价值(zhí)最好的锚。作为周期旗手，每轮大宗商品大周期行情黄金都走在前面，本轮大宗商品周期行(xíng)情，黄金和其他资源品(pǐn)价格上涨节奏也体现出如此特征。而在新的(de)百年未有之大变局下(xià)，美元霸权的松动可能会带来国际(jì)货币体系新一轮动荡，这将推升本轮(lún)黄金上(shàng)涨的高度。

再比如(rú)，对于他当前的第一大仓位板(bǎn)块工业金属，叶勇认为，一方面，铜、铁矿(kuàng)石为(wèi)代表的工业金属(shǔ)面(miàn)临长期产能释放不(bù)足(zú)的问(wèn)题，开采品位的不断下滑使得新增资本开(kāi)支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升；另一方面，从需求(qiú)端(duān)看，金(jīn)属资源没有化石能源资(zī)源在碳达峰上的制约，且(qiě)由(yóu)于需(xū)求端(duān)结构性(xìng)变(biàn)化，新兴产(chǎn)业需求逐步填补传统产业需求(qiú)下滑的缺口，使金属资源品(pǐn)的需求端持续保持韧性。2024年，铜行业原(yuán)本供应略宽松(sōng)的普遍预期目(mù)前已被逆转，原因就(jiù)是英美(měi)资源调低(dī)产量预期和第(dì)一(yī)量子巴拿马铜矿违宪停产问题，而按(àn)照原本的市场普遍预计，铜的供给是在 2024 年宽(kuān)松，2025 年紧缺(quē)，现在看来，紧缺可能提(tí)前(qián)到来。他持续看好铜资源上市公司的机会，其后(hòu)是铁矿石、铝、铅锌等。

“后续，随着国内库存周期(qī)触底，全球 PMI 和制造(zào)业投(tóu)资(zī)触底回升，经(jīng)历过两年调整压力测试下的大宗商品(pǐn)，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品（铜、油、金等）有望迎来第二波上(shàng)行行情（第一波是 2020 年(nián)下半年至 2022 年初），在新一波浪潮中，我们将以有(yǒu)色金属为核心配置，叠加原油、煤炭(tàn)、油运等，共同构(gòu)建进攻性为(wèi)主导的资产组合。”对于后续的投资(zī)策略，叶勇表(biǎo)示。

凭借着(zhe)重仓有色金属，叶勇今年的业绩名列前茅，管理规(guī)模也水涨船高(gāo)，截至一季度末，叶勇的总管理规模(mó)为53.77亿元，相比2023年(nián)末增长(zhǎng)了34.66亿元，增幅高达181.37%。

责编：汪云(yún)鹏

校对(duì)：王蔚‍‍‍‍