底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财(cái)产品面临更大的业(yè)绩达标压(yā)力。

“最近持(chí)仓的多只理财产(chǎn)品都调低了业绩基准(zhǔn)。”东莞的王明(míng)（化名）告诉第一财经记者(zhě)。

同(tóng)时，她(tā)也发现，自(zì)己配(pèi)置(zhì)在某银行App上的(de)50万(wàn)元短期理(lǐ)财产品组合收益(yì)率也开(kāi)始下(xià)降。3月的收益(yì)仅为836元，远(yuǎn)低(dī)于(yú)1月、2月1000元以上的收益。

记者注意(yì)到(dào)，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多家头部理财(cái)子公(gōng)司密集下调旗下产品的业绩比较基准。调整(zhěng)后，部分(fēn)理财产品业绩比较基准下限回落至3%以(yǐ)下。

业绩比较基准调整与(yǔ)产品底层资产变化有关。有业(yè)内人士认为，近(jìn)期，债市资产荒下(xià)，高(gāo)收益(yì)资产(chǎn)稀缺，长(zhǎng)端理财产品面(miàn)临更大的业绩达标(biāo)压力。此前部分理财产品甚(shèn)至出现(xiàn)业绩基(jī)准与底层产品(pǐn)收益率倒挂(guà)的情况。调整业绩比较基准下限，可以在一定(dìng)程度上减轻理财业绩端压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日，建(jiàn)信理财(cái)公告称，拟调整建信理财龙鑫(xīn)固收(shōu)类18个月定开(kāi)式产品第2期的业绩比较(jiào)基准，调(diào)整前业绩比较基(jī)准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品往期业绩(jì)表现(xiàn)，或同类型产品历史业绩，计算出来(lái)的投资者(zhě)可能获得的预(yù)估(gū)收益，只(zhǐ)具备参考价值，不具备刚性兑(duì)付性质。因此，业内人士认为，调降业绩比较基准(zhǔn)并不意味着未来实际收益率下降，但可在一定程度上反映(yìng)理财子对未来产品收(shōu)益的预期。

记(jì)者注(zhù)意到，近期，华夏理(lǐ)财、光大理财、平安理财、建信理财等多家理财(cái)子(zi)公司接连下调旗下产品的业绩比较基(jī)准，下调幅度在10BP~130BP之间。部(bù)分此前业绩比较基准下限在3.0%~4.0%的产品，目前下限大(dà)多调整至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月就已(yǐ)开始。根据普益标准数据，2024年3月，全市场共(gòng)新发2587款理财产品，环比增加559款，其中342款为开放式产(chǎn)品，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款(kuǎn)为封闭式产品，平均业绩比(bǐ)较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点(diǎn)。拉长时(shí)间线(xiàn)看(kàn)，从2023年10月开始，开放式(shì)产品、封闭式产品的业绩基准就(jiù)开始(shǐ)持续走低。

（资料来源：普(pǔ)益标准）

此外，长期限与短期限(xiàn)固收理财业绩基准差距在明(míng)显收窄。华宝证券(quàn)研(yán)报显示，自2023年以来，1年以上期(qī)限的(de)固收理财产品业绩基准下降明显，原(yuán)先每拉长6个(gè)月~1年投资期限，固收理财业绩基(jī)准能提升大约50BP，但截至目前(qián)，投资期限(xiàn)6个(gè)月以(yǐ)上产品的业绩基准差距不大，这对(duì)投(tóu)资者来说可能意味着，投资更长期限产品获(huò)得更高收益(yì)的空间正在缩(suō)小。

主因或是(shì)底层资产收(shōu)益率走低

大多业内人士认为，业绩比较基准下调，与(yǔ)底层资产收益率走(zǒu)低(dī)密切相关(guān)。

华宝证券分析师张菁认(rèn)为，理(lǐ)财(cái)子公司纷纷(fēn)下调业绩比较基准，原因之一(yī)是客观上市场利(lì)率下行，降息预期仍在，在(zài)当下市场环境中作出更高回报(bào)率难度较(jiào)大。

从上述(shù)理财子公告中也可窥见端倪。建信理财在公告(gào)中称，调整新一期业绩比较基准主要是因为自去年以来，央行下调部分政策利率，以10年期国债收益率为代表的无风(fēng)险收益率出现明显下(xià)行，债券类(lèi)资产(chǎn)收益水平大幅降低。

事实上，今年以来，债市(shì)收(shōu)益率下(xià)行趋势明显。以利率债为例，截至4月(yuè)19日(rì)收盘(pán)，10年突然！李佳琦原“直播搭子”全网账号注销期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期国债收益率同期(qī)下行38.5个基点至2.44%；信用债(zhài)中(zhōng)，5年AAA中票收益率(lǜ)目前(qián)也已(yǐ)降至2.45%附近。

高收益资产相对(duì)稀缺。中金公司研究部研报显示，截至2024年3月22日，中长端信用债收益率(lǜ)、信用利差均处于历史低位。以中债中短期票据收益率曲线为例，仅1年期在(zài)10%历史分位(wèi)数以内，其余期限均处(chù)于1%及以(yǐ)下历史分位数。期限的分化在信用利差(chà)上表现更为明显(xiǎn)，1年(nián)期AAA、AA+和AA评级信(xìn)用利差(chà)分别处于32%、18%和11%分位数，而中长期各评级(jí)信用利差分位数则均不超(chāo)过(guò)8%，多数处于3%及以下的水平。

一(yī)名股(gǔ)份行人士指出，此(cǐ)前由(yóu)于底层资(zī)产收益率下行较快，与(yǔ)业绩比较基准等(děng)报价指标形成“倒挂”。

华(huá)西证券首席经济学(xué)家刘郁以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同预期收益率中(zhōng)位数(业绩基准下限)进行对比发现，当前长端产品面临更大的业绩压力。除日(rì)开型产(chǎn)品外，其余产品（即(jí)封闭式产品、固定期限定开型产品(pǐn)、最小持有期型产品）实(shí)际(jì)收(shōu)益率均不(bù)及业绩基准(zhǔn)下(xià)限，且长久期理财产品业绩倒挂现象更加显著(zhù)。

“部分理财(cái)子选择调低产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准也是无(wú)奈之举。”该股份行人士认(rèn)为，高收益资产稀(xī)缺带(dài)来的收益压力(lì)，使得长端理财产品面(miàn)临(lín)更大的业绩达标压力。银行理财适度下调产(chǎn)品预期收益率下限，可(kě)以主动降低负债成本(běn)。

是否还有下降空间

未来理(lǐ)财产品业绩基准是否还有进一步下降(jiàng)的空间？

“高收益资(zī)产稀缺带来的收益压力，成为当(dāng)前理财产品面临的主要问题。”刘(liú)郁认为，无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下(xià)降趋势。

不过，刘郁指(zhǐ)出，市场中仍有82%以上的存(cún)量非现金管理类理(lǐ)财业绩基准超过2.5%。与(yǔ)此同时(shí)，受制(zhì)于销售端的(de)压力，理财(c突然！李佳琦原“直播搭子”全网账号注销ight: 24px;'>突然！李佳琦原“直播搭子”全网账号注销ái)继续调降业绩基准的速度和幅度也有限，短期内业绩压力将会持续。

大多业内人(rén)士认为，未来理财业绩基准(zhǔn)情(qíng)况更多还需考量债市(shì)走势(shì)。

开源证券固定收益(yì)首(shǒu)席分析师陈曦认为，债券收益率短期还(hái)有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史经验，10年期国债或(huò)可下行到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益率仍有下行空间；此外，当前债券市场整体多头，债(zhài)市面临资产荒，短期内收益率可能继续(xù)下行。

但从长期来看，陈曦认为，如出现央行(xíng)资金收紧或者股市、PMI持(chí)续上行，债市可能出现反转。

中金公司研究(jiū)部(bù)董事总经理许艳在研报中分析，与历史几轮“资产荒”结束的场景对比(bǐ)来看，目前内生性需求的修(xiū)复仍偏弱，基本(běn)面的逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备大幅回升的基础，预计“资产荒”或(huò)将延续。

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