财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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