四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基世界上性功能最强的国家是哪个国家本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公世界上性功能最强的国家是哪个国家(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招(zhā世界上性功能最强的国家是哪个国家o)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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