2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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