银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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