核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒ15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟u)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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