近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大的股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达(中国一共有多少万亿钱dá)比投(tóu)资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了(le)他(tā)们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截(jié)至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投(tóu)资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者(zhě)会(huì)重估(gū)国(guó)企的投资(zī)者价值。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市(shì)净率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房(fá中国一共有多少万亿钱ng)地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的(de)理由认为国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可(kě)持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数(shù)境外的观点(diǎn)是(shì)看(kàn)好(hǎo)上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组合经(jīng)理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地区(qū)的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的(de)行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为市(shì)场总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积(jī)极(jí)的(de)信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业(yè)整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资(zī)者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资者对(duì)国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国一共有多少万亿钱