北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平(píng)线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些时候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预(yù)计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点味着美(měi)联储是否结束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降(jiàng)息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球黄金需(xū)求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季度同比下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续(xù)高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲(j鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点iǎng)话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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