美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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