上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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