金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(s语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么uǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēn语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么g)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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