近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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