财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(sh嘴巴含胸的感觉知乎ì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这嘴巴含胸的感觉知乎在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多嘴巴含胸的感觉知乎年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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