美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　造梦西游3宠物技能几级领悟　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)造梦西游3宠物技能几级领悟这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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