美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(niá一个男人出轨了还爱自己的老婆吗n)以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了(le)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗yì)院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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