昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(hu杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思í)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎ杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思n)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思