昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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