私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读门槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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