昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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