油脂板块(kuài)间走(zǒu)势(shì)分化明显(xiǎn) 棕榈油连续多(duō)日领(lǐng)涨

　　五一(yī)节后，油脂(zhī)上演“大(dà)逆转(zhuǎn)”，在节后开盘一度全线跌(diē)破前低支(zhī)撑后，国内三大油脂期货价格随即反转(zhuǎn)走高，增(zēng)仓上行。三个交易日，豆油(yóu)主(zhǔ)力(lì)合约最(zuì)高(gāo)涨幅(fú)5％或(huò)372个(gè)点，棕榈油主力合约(yuē)最高(gāo)涨(zhǎng)幅8.3％或558个点，菜籽(zǐ)油主力合约最高涨幅7.1％或553个(gè)点。昨(zuó)日，三(sān)大油脂价格集体回落，豆油率先回(huí)吐涨幅(fú)，棕(zōng)榈油抗跌。油脂品种间走(zǒu)势(shì)有(yǒu)明(míng)显分化，从板块内强弱表现上来(lái)看，棕(zōng)榈油明显(xiǎn)强于菜油(yóu)和豆油(yóu)。

　　期货日报记者了解到，此轮反转(zhuǎn)过程中，市场风(fēng)格不断变化，领(lǐng)涨(zhǎng)品种从豆(dòu)油切换到(dào)棕榈油，领涨月份从主力(lì)转换到近月(yuè)，反桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号映(yìng)了市场交易逻辑改变(biàn)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)侯(hóu)雪玲介绍，五一餐饮业(yè)火爆，美(měi)团预测五一堂食(shí)订座率同(tóng)比(bǐ)2019年增(zēng)长205％，市场对油脂消费预期乐观，确认了油脂(zhī)大消费(fèi)基调，且(qiě)认为(wèi)节后油脂将迎来补库需求。“因(yīn)海关对(duì)大豆检验要求(qiú)增加、检验频度增加(jiā)，大(dà)豆(dòu)通过(guò)慢，供应压力后移，市场担忧豆(dòu)油(yóu)产(chǎn)量(liàng)或不及预(yù)期，豆油累(lèi)库放慢甚至去库。”侯雪玲表示，但随(suí)后(hòu)咨(zī)询机构数据(jù)显示大豆压榨保持较(jiào)高水平，豆油库(kù)存加(jiā)速攀升(shēng)，豆油(yóu)紧张逻辑证(zhèng)伪。

　　“受到需求表现不(bù)佳及后期(qī)大豆高到港带来的累库(kù)趋势压制，豆油整体一(yī)直是不温不火；菜油整体(tǐ)受到需求难以消化供(gōng)给的压(yā)制，前期表现弱(ruò)势但在加拿大题材(cái)出现后反(fǎn)弹迅猛(měng)。相比之(zhī)下，棕榈(lǘ)油在产(chǎn)地(dì)及(jí)国内持(chí)续去库的加持(chí)下，表现最(zuì)为亮(liàng)眼(yǎn)，也是本轮油脂上(shàng)涨的领头羊。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)石丽(lì)红表示(shì)，此(cǐ)次油脂反弹较为凌(líng)厉(lì)，棕榈(lǘ)油连续几日出现3％以上的(de)涨幅，一点都不拖(tuō)泥带水，一定程度反应了前期超跌后的(de)市(shì)场(chǎng)心态。

　　记者了解到，本轮反弹中(zhōng)连棕领涨，主要源(yuán)于马棕4月供需数据偏(piān)紧(jǐn)的预期。

　　上(shàng)周五主要机构公布的(de)数据(jù)显示(shì)，马棕4月产量不及预期，马棕4月库存(cún)环(huán)比可能大幅下降，进(jìn)一步支撑了(le)马(mǎ)棕及连棕(zōng)盘面的(de)反弹。

　　据新湖期货分析师陈燕杰介(jiè)绍，4月(yuè)马棕出口环比显著下降19％—20％，主(zhǔ)因国际棕榈油近期的(de)价格优势相比(bǐ)豆油及(jí)葵(kuí)油大幅缩(suō)窄，导致国际需求减弱(ruò)。

　　“前(qián)几(jǐ)日(rì)彭博、路(lù)透预估4月马(mǎ)棕产量(liàng)130万(wàn)吨，环比几乎持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库(kù)存预估151万—153万吨，相比3月库存167万(wàn)吨下降比较明显。但上周五(wǔ)到周(zhōu)一，大华继显及(jí)MPOA给出的4月全月产量环比(bǐ)减幅更大，MPOA预估环比(bǐ)减8％。”陈燕杰表示，若产量预期兑(duì)现，4月马棕库存(cún)或仅(jǐn)140多万吨，已经是(shì)历史极低库存水平，库存(cún)环比(bǐ)减幅可能15％左(zuǒ)右。

　　“4月马棕(zōng)产量偏低主要在于(yú)当月假期较多，工作日偏(piān)少。因马来种植园的(de)印尼工(gōng)人要返(fǎn)乡(xiāng)庆祝(zhù)开斋节(jié)，通常开斋(zhāi)节(jié)当月(yuè)马棕产量环比(bǐ)数据(jù)有偏低倾向。今(jīn)年印尼开(kāi)斋节假期(qī)从4月19—25日，且随后是(shì)国际劳动(dòng)节(jié)假期，预计因此印尼工人返乡(xiāng)偏慢导致(zhì)当月产量环比降幅较往(wǎng)年更大(dà)。”陈燕杰说(shuō)。

　　在业内人(rén)士看来，三个品种(zhǒng)表现强弱与(yǔ)各自的国内外(wài)供需、消息(xī)面有直接关(guān)系(xì)，阶(jiē)段性的宏观企稳及情(qíng)绪修复(fù)也是此轮油脂反(fǎn)弹的重要(yào)前(qián)提。

　　“外围(wéi)市场尤其(qí)是美(měi)国经济衰退(tuì)及(jí)风险事件(jiàn)的担忧情绪(xù)缓和(hé)，令原(yuán)油及国内商品短期偏强(qiáng)，是国(guó)内油脂(zhī)反(fǎn)弹的重(zhòng)要环境因素。”陈燕杰(jié)表示，上周(zhōu)五晚间公布的美国非农就业等数据全面超预期。此外，耶(yé)伦(lún)也(yě)在敦促国会提高联邦债务上限(xiàn)。这些(xiē)消息，从边(biān)际上缓解了因美国银行业危机(jī)、债务上限到期、短期(qī)较差(chà)经济数据带来的美国经济(jì)低迷(mí)及衰退担忧，国际原油随之止跌(diē)回升。

　　陈(chén)燕(yàn)杰(jié)认为(wèi)，综合宏观(guān)环境（欧美经(jīng)济衰退预期、美国银行业危机、美国债务上(shàng)限(xiàn)等(děng)），考虑巴西(xī)大豆卖压有(yǒu)所(suǒ)减轻(qīng)但仍将持(chí)续、美豆新(xīn)作目(mù)前(qián)播种(zhǒng)顺(shùn)利、棕榈油产(chǎn)地(dì)处于季节性增产季、欧(ōu)洲新菜籽上市等因素(sù)，油脂本轮可定义为反弹(dàn)。

　　上涨根(gēn)基不牢(láo) 业内人士(shì)不看好油脂(zhī)反(fǎn)弹的(de)持(chí)续性(xìng)

　　值得注意(yì)的是，当前，因(yīn)宏观和(hé)基本(běn)面的压制依然(rán)存在，受访人(rén)士对油脂此轮反弹的持续性并不乐观。

　　“从基(jī)本面来看，在(zài)油脂供应改善倾(qīng)向较强的(de)背(bèi)景下，我们预期油脂很难具(jù)备持(chí)续(xù)的上行基础，此(cǐ)轮超跌反弹(dàn)或(huò)难持续太久。”石丽(lì)红表(biǎo)示。

　　在侯雪玲(líng)看来，国内油脂需求(qiú)好于2022年，但不及2021年，且5—6月是消费(fèi)淡季，市场对于(yú)需求不宜过分乐观。而从(cóng)时间节点(diǎn)上来看，油脂整体也将进入增库(kù)周期，在业内(nèi)人士看来(lái)，进入增库周期已是(shì)事实，这也将抑(yì)制油脂(zhī)反弹(dàn)空间。

　　对此，陈燕(yàn)杰(jié)表示，从国际棕榈油产地看，目前是(shì)季节(jié)性增产季，中期产地(dì)库存趋向回升(shēng)。但当前马棕库(kù)存很低，马棕供需转(zhuǎn)为(wèi)充裕预计还需要几个月(yuè)的时间。

　　“产地棕(zōng)榈(lǘ)油连续桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号几(jǐ)个月(yuè)的去(qù)库是建(jiàn)立在1—4月产量偏低的基础上，但在(zài)倒挂的豆(dòu)棕价差及主需求国高库(kù)存带(dài)来的并不算好的出口(kǒu)前(qián)景下，后续产地库存累库倾向较强。”石丽红表示。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，1—2月为棕榈油传统低产期，3月马(mǎ)来西亚(yà)出现(xiàn)洪涝(lào)，4月下旬则有开斋节的扰乱，过去几个月(yuè)马棕产量表现不佳(jiā)导致了(le)棕榈油的连续去(qù)库。然而，开斋(zhāi)节后(hòu)棕榈油(yóu)一般(bān)有着(zhe)超(chāo)于正常季(jì)节性的产量表现(xiàn)。

　　“鉴于开(kāi)斋节(jié)处于4月下旬，预计马棕5月(yuè)全月(yuè)的产(chǎn)量环比增幅可能还会更(gèng)高，这(zhè)预计(jì)将为马来西亚(yà)带来显著的累库压力，不利于产地报价及棕榈油(yóu)期价(jià)的持(chí)续(xù)上行。”石丽红称。

　　同样，在(zài)侯(hóu)雪(xuě)玲看来，国(guó)内未来两个月油(yóu)脂市场累库为主，大豆检验只影响大豆供给(gěi)的节(jié)奏但不会(huì)消化(huà)供(gōng)应压力，根据船期初步推算，5—6月国内大豆月均到港950万吨(dūn)、油(yóu)菜籽月均到港50多万吨、油脂(zhī)直接进(jìn)口月(yuè)均30多万吨，那么油脂(zhī)单月供应在(zài)230万(wàn)吨以上，超过了2021年5—6月220万吨平均(jūn)消费(fèi)量。

　　“从(cóng)国内油脂库存走势来看(kàn)，国内(nèi)菜油库(kù)存从年初以来早(zǎo)就已(yǐ)经(jīng)进入累库状态。截至5月(yuè)5日，华(huá)东菜油库存34.75万吨(dūn)，周比增19％，同比增75％。随(suí)着巴西大(dà)豆到港带来压榨整体回升，豆油的累(lèi)库趋势(shì)也已经(jīng)比(bǐ)较明显，截至5月5日，国内豆油商业库存78.99万(wàn)吨，虽同比下滑，但周比增近10％，已连续(xù)三周累库。后期从库存季节性(xìng)角度(dù)来看，整体累(lèi)库(kù)倾向也较(jiào)为(wèi)明显。”石(shí)丽红(hóng)表示(shì)，目(mù)前唯一呈现库存下(xià)滑的油脂是近(jìn)月进口不(bù)太足(zú)的棕榈(lǘ)油，但产地棕榈(lǘ)油(yóu)有望在(zài)开斋节后开启累(lèi)库，带来远月棕榈油(yóu)进口(kǒu)利(lì)润改(gǎi)善(shàn)及新增(zēng)买船。

　　在陈燕杰看(kàn)来，增(zēng)库(kù)确实会(huì)限(xiàn)制油脂反弹空间，但(dàn)国内油脂油料多数进口为主，成本端原料的供(gōng)需及价(jià)格的变(biàn)化对油脂行情的(de)影响要(yào)更大(dà)一些。后(hòu)期(qī)，市场需关注巴西(xī)大豆贴水是(shì)否进一步反(fǎn)弹，美豆新作面积预期，国际棕榈油产地累库情(qíng)况及国际菜油葵油(yóu)价格变化(huà)。

　　此外，值(zhí)得关注的是，宏观风险并(bìng)没有完全消散，全球经济预(yù)期、美高利息对大(dà)宗商(shāng)品需求传(chuán)导等影响或更(gèng)大(dà)。

　　“在(zài)宏(hóng)观风险(xiǎn)尚未(wèi)释放(fàng)完全，市场随时(shí)可能重新(xīn)聚焦(jiāo)宏观风险，且油脂整体供(gōng)应改(gǎi)善的背景下，油脂(zhī)并不具(jù)备持(chí)续性反弹的(de)基础，后期涨势预计(jì)放(fàng)缓(huǎn)。”石丽红称。

　　基于以上判断，业内人士不看好油脂反弹的持续性和高度。在侯(hóu)雪玲看来，每次反弹乏力都是空(kōng)单入场机会，合约上(shàng)建议选择远月合约，品种中首选豆油(yóu)。待供需报告发(fā)布后可择(zé)机考虑棕榈油空(kōng)单及菜(cài)棕价差做扩。

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