四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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