财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会钟南山为什么被说成钟百亿进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)钟南山为什么被说成钟百亿。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.钟南山为什么被说成钟百亿84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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